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股神年年有 但是股神年年换

作者:admin    发布时间:2016-05-20    浏览次数:1098

 

花了十几年,一位私 募写下的肺腑之言

2016-05-19 投资禅院

股神年年有,但是股神年年换。


究其根本,没有哪 一种策略或单一投资风格能够适应所有的不同周期市场,仅靠一 两年看对大趋势,看对几个行业,或者重 仓押对几只牛股,的确当 期能取得骄人的业绩,但注定难以持续;没有构建投资体系的,遇到极端市场,很快就跌落凡尘,风控不 到位的甚至顷刻灰飞烟灭。


股神都是浮云,体系投资才是王道。


提到投资体系,一些人说,有自己 独到的综合体系,理由是:一年时间把500万做到3000万;3000万做到1.5亿;6000万做到2.5亿;10亿做到25亿;50亿做到90亿;300亿做到450亿......,如此等等,种种不一,都是认 为有客观的事实,能证明 自己具备投资体系。


一年把20亿做到40亿,当然能 证明这一年投资的确很牛,但如果 仅仅是因为这一年是大牛市呢?一两年做得足够好,不能证 明与投资体系有任何关系,投资是持久战,需要跨越多周期,专业证 券体系投资包含四个基本要素:


  • 规模性盈利 (5000万RMB专业起点


  • 历经多周期检验(大牛,暴熊


  • 持续性盈利 (年复利超过18%


  • 最大回撤幅度控制(盈利的60%内)              


1. 规模性盈利


从专业 证券投资角度上讲,5000万RMB以内的 盈利模式是属于个人盈利模式,5000万RMB以上的 证券投资体系才属于专业证券投资的起点范畴,才可能 具备持续性改进、完善,进而具 备成为专业证券投资体系的可能。


为何要界定资金规模?有个现象,每年全 国无数证券媒介、券商、机构,举办过 股市擂台赛和排名,但是,大多数股神和擂主,一旦发 行证券主动管理产品,业绩与 以前排名打擂时比,天壤之别,究其原因,除了后 面市场有一定差异性之外,根本在于,之前投 资的量级在百万级甚至更低,而产品 则为千万级或亿级,规模的 变化导致原有的盈利模式或投资方法,部分或彻底失效。


简单提 一下无数差异中的一点,百万级 和亿级的买入进场,卖出离场,天差地别;前者可 以瞬间轻易进出,而后者,在暴跌中,难以立刻离场纠错,在暴涨 中难以立刻建满仓,更不用 提百亿级别的资金运作差异了。


所以,规模是 讨论投资体系的前提。 


2. 历经多周期检验

 

什么才算历经多周期?多少人2006,2007年赚了十几倍,2008年都还回去?多少人2014-2015年6月,收益惊人,2015年6月后,从天堂直接跌落凡尘,甚至灰飞烟灭?


投资体系历经2005-2009,或历经2010- 2016,这才算 完整的一个周期,光拿牛 市说收益率意义不大,山巅海底都得历经,牛熊都得骑过。历经完整的周期,并且在2008, 2010-2012,2015/6-2016/5,这些持 续弱势市场和极端凶险的市场,能存活下来,才证明体系有效。何谓之存活?


一开始未盈利前提下,初始本 金基本无损或微损(-7%内);有盈利前提下,盈利部分最大回撤在60%内。


3. 持续性盈利(18%)


年均复利目标18%(仅供参考), 根据资金规模量级(5000万RMB起)、资金成本、风险偏 好这几个因素结合实际调整。


客观来讲,在2008年,2010-2012,2015/6-2016/5,这些区间,取得18%的年复利,可能性很小。但是,2005-2009全周期, 2010-2016全周期,整个周期中,体系投 资是完全可以取得18%以上的年复利。原因在于大跌过程中,前期大 涨的果实得以部分或大部分保留。


体系投资,在暴涨中,很难取 得最极致的高收益率,但在暴跌过程中,可能部 分或大部分保留前期的盈利,不被完全吞噬。


 一些人 可能完全不屑于18%的年复利,那只能提醒下,你管理 的资金规模属于哪个量级?


4. 最大回撤控制


自资本开始运作起, 未盈利的情况下,本金最大亏损回撤为7%;在已经盈利0.01%-7%的前提下,最大回撤为本金的7%;在盈利7%-20%的情况下,最大回撤为盈利80%;在盈利20-50%最大回撤为盈利的70%,在盈利50%以上的情况下,最大回 撤不超过盈利的60%。


最大回 撤对大量级的资本运作而言,是非常 重要的参考评定因素。


具备以 上四个条件的证券投资体系,才可能,是一个能持续改进、有效的证券投资体系。


按照如此标准,很多人会说,如果用 这样的投资体系,每年进 全国前十名的概率太小了,基本与股神、冠军无缘。


的确,在单边 大涨的极端牛市里,体系性 投资很难取得极致的收益率,因为风 控体系极为严格,有回撤限定,而且体 系性投资本质就不是追求极致收益,而是追 求规模性持续盈利!


在单边暴涨中,体系性 投资可能不能获取最出色的收益,但是在 单边暴跌市场或极度弱势市场中,可能基本无损,或损失较小,综合起来,在完整周期里看来,体系性 投资获取持续盈利的概率要远超越其他类型的投资。


下面这张盈利曲线图,能明确 的看出不同种类型投资收益曲线差异:


 

追求股 神或冠军收益曲线的,有一个特征,单边上涨时,非常彪悍,收益率 远超市场平均水平。与此对应,在暴跌时,下降也非常快(极少数,也能保 住大部分胜利果实)。


体系性投资的,在单边暴涨的牛市,通常不 会有最出色的收益率,但是在 暴跌和单边下行的市场中,体系性 的优势很快就会体现出来。


到这里,最关键的问题来了,投资体系如何构建?


如图所示,一个证券投资体系,基本由如下模块组成:

 



这是证 券投资体系概要框架图,下面三 级菜单如果完全展开会非常庞大。


上面的体系图,只是一个框架,告知大家,体系的 基本构成涵盖哪些方面而已,不同的投资者,投资机 构都有属性差异,体系构建也不同,如果要展开,光是上 面一个三级菜单的内容就够讨论研究了,很多人 一生的心血就花费在上面一个三级菜单上,都未必有所成就!


做策略的,能把趋 势和行业看对就是国内超级策略师了;做研究 员的当年能捕捉几只大牛,当年也必定名声鹊起;一些交 易很棒的人通常被称为民间股神......

这里就不展开了,简单举个小例:


在交易行为子菜单里,仅进场 仓位分批就是一门极大的学问,世界上 最有成就的大师级别证券大作手进场,并不是 采用众人常提的金字塔交易或倒金字塔交易,而是橄榄型交易,即进场仓位,3-4-3,决定初步进场30%仓,市场验证判断正确,加码40%,最后,大趋势完全确认,追加30%仓。而这三次,每次进场的仓位,又可以拆分为3-4-3,......


一个投 资体系的涵盖面是如此之广,以至于 通常会需要一个精干的团队来辅助和大量的三方资源来协助。


体系投 资最重要的是会运用;没有多 年规模资本实战的经历,没有一定投资禀赋,是不大 可能构建投资体系的,运用更无从谈起。


通常情况下,一个卓 越的私募掌舵人,或一个 顶级的基金经理,在其中 某几个菜单具备特别出色的把握能力,在别的 模块借助团队资源、卖方资 源和其它各种途径的资源,从而进行体系性投资。因而不 同机构的投资体系有各自不同偏好的体系属性,体现为 最终的投资风格。


体系性 投资追求规模资金持续盈利,对市场趋势的依赖性、依存度极低,能有效的顺应多周期、多策略的市场。体系构建完毕后,需要持续的动态修正。从来不存在一个固化、能持续盈利、适应所 有不同类型市场、一劳永 逸的证券投资体系。从来没有,正如世 上从来没有永动机的存在。


体系性投资的核心 — 各项主 观和客观投资模块动态结合,持续修正。

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